【編者按】

    “整個(gè)金融政策的態(tài)勢(shì)是2015年闖關(guān)變成2016年的管控，是問(wèn)題導(dǎo)向，絕對(duì)不是頂層設(shè)計(jì)，中國(guó)政策的變化是問(wèn)題導(dǎo)向型。” 8月21日，在由福卡智庫(kù)與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)合主辦的“2016 ?？ㄖ菐?kù) · 第一財(cái)經(jīng) 趨勢(shì) 論壇”上，福卡智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王德培說(shuō)，當(dāng)今世界包括中國(guó)發(fā)生這么多事，主要由五個(gè)泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，產(chǎn)能泡沫，資產(chǎn)泡沫，科技泡沫。這是人類的一個(gè)宿命， 它們內(nèi)在的邏輯關(guān)系必然是一條一條走下去的，我們今天來(lái)到了第四個(gè)泡沫——資產(chǎn)泡沫，而且來(lái)到了“荒”和“慌”的切換當(dāng)口。

    以下是?？ㄖ菐?kù)授權(quán)澎湃新聞發(fā)表的王德培部分演講內(nèi)容：

    當(dāng)下的資產(chǎn)荒有兩層含義，一是“荒涼”的荒，我們M1是44萬(wàn)億，M2是150萬(wàn)億，老百姓尤其是企業(yè)家都把這些錢放到活期存款里，活期存款算是M1，錢很多，資產(chǎn)在哪里，這是一個(gè)荒。瘋漲之后的房地產(chǎn)行業(yè)，南京存量房3萬(wàn)套，現(xiàn)在每個(gè)月的銷售1萬(wàn)套，在南京賣房要搖號(hào)，像上海汽車搖號(hào)，所以在南京市買到一套房就像中彩票了，你說(shuō)這個(gè)資產(chǎn)荒不荒?

    資產(chǎn)荒這個(gè)話題在2016年已經(jīng)陡然地轉(zhuǎn)變成豎心旁的“慌“，恐慌的慌，為什么恐慌呢？國(guó)家的金融政策開始方向性地進(jìn)行調(diào)整，僅靠房地產(chǎn)支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)不行。去年經(jīng)過(guò)調(diào)整以后GDP 是67萬(wàn)億，一半是用于消費(fèi)的，我們所有的服裝，包括紡織的布料等等是1.5萬(wàn)億，汽車一年是2萬(wàn)億，第一的是8-9萬(wàn)億的房地產(chǎn)。有關(guān)部門已經(jīng)放了狠話，將義無(wú)反顧出臺(tái)房產(chǎn)稅。針對(duì)房地產(chǎn)貸款等一系列的政策，就是中央政府準(zhǔn)備戳破這個(gè)資產(chǎn)泡沫續(xù)篇。

    金融改革以后是制度變更創(chuàng)造財(cái)富，這樣的財(cái)富來(lái)得連你自己都難以想象，土地紅利、認(rèn)購(gòu)證、以及現(xiàn)在的IPO，甚至是新三板，盆滿缽滿，財(cái)富高度的集中是靠勞動(dòng)嗎？不是的，是靠制度的變換。整個(gè)國(guó)家是因?yàn)樯鐣?huì)出現(xiàn)騷亂，出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題倒逼國(guó)家調(diào)整金融政策，由闖關(guān)變成管控，這是國(guó)家可能要戳破資產(chǎn)泡沫的第一個(gè)信號(hào)。

    為什么世界及中國(guó)發(fā)生這么多事，我想是由五個(gè)泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，產(chǎn)能泡沫，資產(chǎn)泡沫，科技泡沫。

    第一個(gè)，金融泡沫，2008年世界經(jīng)歷了前所未有的金融危機(jī)，這場(chǎng)危機(jī)反過(guò)來(lái)證明今天的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，金融常態(tài)下可以優(yōu)化配置，但是任由它走向極端只能帶來(lái)更大范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的崩盤。危機(jī)爆發(fā)了以后，政治家都是追求平衡，所以伯南克就在電視臺(tái)公開講話，各位不要恐慌，我將派直升飛機(jī)飛到華爾街上空下底下拋灑貨幣，第一波拋灑了6.6萬(wàn)億，第二波拋灑了6000億，第三波是每個(gè)月拋灑850億。我們國(guó)家2008年上半年打壓遏制過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭，到了2008年年底危機(jī)一爆發(fā)馬上轉(zhuǎn)向，中央拿出1萬(wàn)億，地方配套3萬(wàn)億，財(cái)政引導(dǎo)4萬(wàn)億，2009年4月份全國(guó)的信貸突然井噴9.6萬(wàn)億，我們的M2已經(jīng)是150萬(wàn)億，其中100萬(wàn)億就是這七年創(chuàng)造的，這在人類經(jīng)濟(jì)史上有過(guò)嗎?

    第二個(gè)泡沫就是央行的泡沫，老大美國(guó)注水飲鴆止渴，中國(guó)變本加厲注水，安倍晉三第一波拋出2萬(wàn)億美金，前兩天又宣布了28萬(wàn)億日元新的經(jīng)濟(jì)刺激，只有歐洲人講究原則，財(cái)政金融要平衡，要勒緊口袋過(guò)日子，你一勒，老大老二老三日子過(guò)得很好，他日子不好，矛盾就集中到他那里，所以整個(gè)歐洲特別是南歐，失業(yè)率達(dá)到25%，18-25歲失業(yè)率達(dá)到50%，成為一個(gè)動(dòng)蕩的社會(huì)。最后問(wèn)題倒逼這些歐洲央行也開始動(dòng)腦筋，所以整個(gè)歐洲2015年開始實(shí)行負(fù)利率，日本也開始負(fù)利率，金融泡沫加上央行的泡沫，這兩個(gè)泡沫疊加世界經(jīng)濟(jì)已足夠麻煩了。

    第三個(gè)是產(chǎn)能泡沫，我們制造業(yè)那么多的鋼鐵消耗得了嗎?今年因?yàn)槁菁y鋼上來(lái)了，大家都去猜背后的因素，我說(shuō)很簡(jiǎn)單，房產(chǎn)井噴了，螺紋鋼肯定也井噴，就是這么簡(jiǎn)單。現(xiàn)在這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)日子很不好受，在一定意義上講是咎由自取，你創(chuàng)造了一個(gè)全球都無(wú)法消費(fèi)的過(guò)剩商品，與過(guò)剩商品背后相應(yīng)的就是過(guò)剩的貨幣。

    三種泡沫疊加了以后就導(dǎo)致第四個(gè)泡沫 —— 資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)了，所以資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)不是偶然的，它是前三個(gè)泡沫疊加了以后形成的。討論中國(guó)特色，中國(guó)的根本點(diǎn)在哪里，說(shuō)得淺一點(diǎn)，中國(guó)人是抓基本建設(shè)和房地產(chǎn)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的邏輯，對(duì)于美國(guó)而言就是金融和科技。再往深講主要就是土地。銀行發(fā)了那么多貨幣，為什么中國(guó)沒有崩盤，都被土地吸納了，被土地上面的建筑吸納了，所以中國(guó)那么多的錢沒有出現(xiàn)失控的通脹，土地和房產(chǎn)吸納了貨幣。

    國(guó)內(nèi)干枯的土地水注滿，開始變成濕地了。新城建設(shè)，未賣出去的7億平米，再建的、已建、還要建的70億平米，這些所有的存量和增量可以解決34億老百姓的住房問(wèn)題，這么一來(lái)這個(gè)土地和房產(chǎn)無(wú)法成為我們印刷貨幣的主戰(zhàn)場(chǎng)，所以我們提出來(lái)“走出去”，要進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)配置，要讓全世界人民分享中國(guó)的通貨膨脹，在全球進(jìn)行收購(gòu)、并購(gòu)，這個(gè)事美國(guó)與歐洲做過(guò)了，我們今天依然做。

    全世界的央行為了拯救經(jīng)濟(jì)注水，進(jìn)行量化寬松的貨幣投放，最后從門口扔出去的，從窗口又進(jìn)來(lái)了，如此一來(lái)推高了資產(chǎn)價(jià)格。資產(chǎn)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格一上去，引發(fā)了整個(gè)社會(huì)的不滿意，老百姓不滿意，有關(guān)部門馬上又要改口，又要收，一收經(jīng)濟(jì)又要下來(lái)，全世界政治家客觀上結(jié)成了神圣同盟，圍剿富人，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)由荒涼的“荒”演變成恐慌的“慌”。

    第五個(gè)泡沫雖然是科技泡沫，但是這個(gè)泡沫在形成過(guò)程中，破滅過(guò)程中成就的是誰(shuí)？購(gòu)買了科學(xué)技術(shù)、儀器設(shè)備，成就了那些博士、博導(dǎo)等等，雖然泡沫破滅了，但是給他們帶來(lái)了就業(yè)機(jī)會(huì)，10%的成功又讓中國(guó)帶來(lái)了一系列的發(fā)展。

    科技創(chuàng)新有一個(gè)偏態(tài)曲線的規(guī)律。在第一波概念出來(lái)的時(shí)候大家紛紛往里面沖，資本也往里面沖，但是它的技術(shù)是有限的，我們看VR一刻鐘會(huì)有暈眩感，要真正走向普羅大眾，讓我們像看電視那樣欣賞，至少要一個(gè)年代。所以第一輪催生出來(lái)的產(chǎn)品最后都不接地氣，70%-80%的企業(yè)要倒閉，就像今天我們拿著手機(jī)很方便，但是在十多年以前那是概念，七八十個(gè)企業(yè)死掉了。接著，這個(gè)曲線會(huì)繼續(xù)向前走，這個(gè)往前走的斜率很小，但是那些企業(yè)才是真正能夠穩(wěn)下來(lái)站住的企業(yè)。

    所以即便是投資新經(jīng)濟(jì)，也要看你站在這個(gè)曲線的哪一端。總而言之，中國(guó)的老經(jīng)濟(jì)目前確實(shí)呈現(xiàn)出去產(chǎn)能的態(tài)勢(shì)，日子很很蕭條，但是我們的新經(jīng)濟(jì)正在破土而出，所以在這個(gè)過(guò)程中整個(gè)國(guó)家的金融業(yè)態(tài)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，中央政府是在被問(wèn)題倒逼過(guò)程中實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的。我們認(rèn)為有幾股力量引導(dǎo)未來(lái)趨勢(shì)，科學(xué)家走在最前面，企業(yè)家，然后是政府、及社會(huì)的方方面面，這幾個(gè)方面合攏來(lái)形成的對(duì)角線才是未來(lái)真正的趨勢(shì)。

    未來(lái)整個(gè)國(guó)家的資本金融會(huì)發(fā)生一個(gè)什么變化，就是由原來(lái)的炒作證券諸如此類的金融化變成資本化，這個(gè)資本化怎么表達(dá)出來(lái)? 是由國(guó)家出面背書的，或者由企業(yè)自由組合的資本化運(yùn)作，形成超過(guò)VC和PE的“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”。我們經(jīng)常說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)收益端不匹配，因?yàn)橥跺X的人希望波動(dòng)小、收益高，然后流動(dòng)性要強(qiáng)。但是。搞科技創(chuàng)新99.1%是失敗的，這種巨大的失敗不是某個(gè)機(jī)構(gòu)、或某個(gè)地方政府能承擔(dān)的，一定要有規(guī)模來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)可預(yù)見的一個(gè)年代在這個(gè)方面的商業(yè)機(jī)會(huì)我認(rèn)為是相當(dāng)多的，投資者要有耐心。

    綜上，整個(gè)金融政策的態(tài)勢(shì)是2015年闖關(guān)變成2016年的管控，是問(wèn)題導(dǎo)向，絕對(duì)不是頂層設(shè)計(jì)，中國(guó)政策的變化是問(wèn)題導(dǎo)向型?！拔鍌€(gè)泡沫“是在世界范圍內(nèi)的話題，金融泡沫、央行泡沫、產(chǎn)能泡沫、資產(chǎn)泡沫和未來(lái)的科技泡沫，這是人類的一個(gè)宿命， 它們內(nèi)在的邏輯關(guān)系必然是一條一條走下去的，無(wú)非我們今天來(lái)到了第四個(gè)泡沫——資產(chǎn)泡沫，而且來(lái)到了“荒”和“慌”的切換當(dāng)口。我也不贊同經(jīng)濟(jì)健康不健康，好還是壞的概念，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)要真正做大做強(qiáng)，有爆炸式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)時(shí)間窗口在哪里？就是在危機(jī)的底部，你才可能兼并重組。