把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，理解政策背后邏輯，在變局中把握發(fā)展思路。“思客問(wèn)答”與北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院合作，就當(dāng)下網(wǎng)民高度關(guān)注的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題，推出系列智庫(kù)專家解答。本期由北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平解答關(guān)于中國(guó)中小企業(yè)面臨現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題以及解決辦法。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。當(dāng)前受疫情反復(fù)、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩等多方面因素影響，中小企業(yè)面臨現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。黃益平表示中小企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)存在現(xiàn)金流問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)面臨違約或破產(chǎn)危機(jī)。他建議未來(lái)在政策實(shí)施中可進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本，政府還可以通過(guò)直接發(fā)放補(bǔ)貼為中小企業(yè)提供幫扶政策，另外可通過(guò)一些引導(dǎo)性的政策縮短應(yīng)收賬款的賬期等。

　　為什么要重視現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?

　　2022年要關(guān)注中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)金流問(wèn)題。大家都知道中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)在我們經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的重要性，疫情期間我們也看到政府出臺(tái)了很多保市場(chǎng)主體的政策，其中很重要的內(nèi)容是穩(wěn)定中小企業(yè)發(fā)展。今年的政府工作報(bào)告也提出了很多要進(jìn)一步實(shí)施的政策，包括減稅降費(fèi)、留抵退稅、改善金融服務(wù)、清理對(duì)中小企業(yè)的欠賬等。

　　為什么最近關(guān)注中小企業(yè)的現(xiàn)金流問(wèn)題?一開始是聽到一些中小企業(yè)主抱怨，最近現(xiàn)金流壓力大。這個(gè)從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也能看到一些端倪，比如，今年1月，社會(huì)融資總量大幅增加，短期的融資量也增加不少，但狹義貨幣(M1)的余額同比下降1.9%，到2月才略有改善。

　　總體來(lái)說(shuō)，狹義貨幣余額增長(zhǎng)低，就意味著活錢不多，這意味著企業(yè)在短期內(nèi)能動(dòng)用的錢不多。

　　通常討論金融風(fēng)險(xiǎn)，最擔(dān)心的是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)槠髽I(yè)違約或破產(chǎn)基本上都是由企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債惡化引起的，很多金融危機(jī)實(shí)際上就是資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)。

　　但實(shí)際上，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)也可能引發(fā)金融危機(jī)，雖然企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表很健康，但由于現(xiàn)金流斷裂，短期內(nèi)拿不出錢來(lái)，同樣要面臨違約甚至破產(chǎn)的壓力。

　　現(xiàn)金流危機(jī)早期在金融機(jī)構(gòu)很常見。舉個(gè)例子，銀行收進(jìn)來(lái)100元存款，發(fā)出去90元貸款，剩下10元是現(xiàn)金或者準(zhǔn)備金，這本是正常的銀行業(yè)務(wù)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表也是平衡的。但如果短期內(nèi)存款人想取回去20元存款，銀行只能說(shuō)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，這樣就容易引起存款人普遍的恐慌，甚至造成銀行擠兌。

　　所以說(shuō)，看一家企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展的能力時(shí)，除了看它的資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)也值得高度關(guān)注。

　　今年中小企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)尤其值得關(guān)注，這是因?yàn)橐患蛐缘慕鹑诖笫?mdash;—美聯(lián)儲(chǔ)加息?，F(xiàn)在看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐會(huì)非常快。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是，作為全世界最重要的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生一定的貨幣緊縮影響。如果美聯(lián)儲(chǔ)迅速加息，很多發(fā)展中國(guó)家就會(huì)出現(xiàn)資本外流、貨幣貶值、貨幣價(jià)格上升、利率上升甚至資產(chǎn)價(jià)格下降等問(wèn)題。當(dāng)然不同國(guó)家因國(guó)情不同而面臨的問(wèn)題也不同，但基本上所有國(guó)家都會(huì)因此面臨一定壓力，特別是經(jīng)濟(jì)基本面不太好的國(guó)家甚至可能發(fā)生金融危機(jī)。

　　流動(dòng)性趨緊的可能性值得高度關(guān)注，不過(guò)我國(guó)的問(wèn)題相對(duì)小一些，畢竟總體看來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面還比較健康，市場(chǎng)大、增長(zhǎng)穩(wěn)健、經(jīng)常項(xiàng)目有順差、外匯儲(chǔ)備也很龐大，央行所提的“以我為主”的貨幣政策應(yīng)該是有可能實(shí)現(xiàn)的。只是如果美聯(lián)儲(chǔ)大力度加息，那么在其它條件不變的前提下，我國(guó)也完全有可能面臨流動(dòng)性趨緊的壓力。這就使得中小企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)更加值得關(guān)注。

　　中小企業(yè)面臨的三個(gè)新問(wèn)題

　　第一，杠桿率或資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)大幅上升。早幾年做過(guò)一個(gè)研究，觀察全球危機(jī)以后國(guó)內(nèi)企業(yè)的去杠桿現(xiàn)象。發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)金融去杠桿主要發(fā)生在民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)去杠桿可能也有，但是它的杠桿率一直相對(duì)比較穩(wěn)定，所以我們過(guò)去說(shuō)去杠桿其實(shí)主要就是在民營(yíng)企業(yè)，如果金融環(huán)境不穩(wěn)定，民營(yíng)企業(yè)的杠桿率風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)大大高于國(guó)有企業(yè)。

　　第二，民營(yíng)企業(yè)所面對(duì)的融資成本較沉重。雖然民營(yíng)企業(yè)的杠桿率比國(guó)企沒(méi)有高太多，但民企還本付息的壓力卻比國(guó)企高很多。

　　第三，中小企業(yè)或者民營(yíng)企業(yè)所面對(duì)的應(yīng)收賬期變長(zhǎng)。有調(diào)查顯示，疫情期間，部分中小企業(yè)的應(yīng)收賬款的賬期明顯延長(zhǎng)，使得一些中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，增加了融資成本。在這樣的情況下，如果企業(yè)應(yīng)收賬款沒(méi)有收回來(lái)，就不得不去貸款，不僅增加了融資成本，還增大了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

　　政策實(shí)施中應(yīng)注意的問(wèn)題

　　第一，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，能不能讓貨幣政策再寬松一點(diǎn)，這是可以考慮的。

　　第二，采取措施幫助企業(yè)縮短應(yīng)收賬款的賬期。政府可以提出一個(gè)大致合理的賬期，同時(shí)對(duì)大企業(yè)做征信分析。

　　第三，對(duì)于中小企業(yè)可以考慮直接補(bǔ)貼。疫情期間，政府鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)給中小企業(yè)提供貸款以及通過(guò)減稅降費(fèi)等措施幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。但有意愿去貸款或者能夠從減稅降費(fèi)中獲益的，都是經(jīng)營(yíng)狀況還不錯(cuò)的中小企業(yè)。那些經(jīng)營(yíng)狀況不太好的中小企業(yè)，既沒(méi)有貸款的意愿，也因交稅較少而無(wú)稅可減。因此，在這種情況下，有沒(méi)有可能直接向中小企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼?而企業(yè)一旦在今年穩(wěn)住了，明年也就好過(guò)了。

　　綜上所述，中小企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題值得高度關(guān)注，如果能未雨綢繆，采取一些措施，緩解中小企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)，具有十分重要的意義。