“樊綱來了！”　　

　　伴隨著開門聲，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱穿著黑色風(fēng)衣，架著金絲眼鏡，走進(jìn)了休息室內(nèi)。在此之前，他剛剛結(jié)束自己在上海交大安泰經(jīng)管學(xué)院EMBA新春論壇上的演講。主辦方規(guī)定的演講時間是４５分鐘，而樊綱卻講足了一個半小時，在工作人員的提醒下才意猶未盡地結(jié)束發(fā)言。

　　休息室內(nèi)，等候多時的記者們一陣騷動。樊綱頗有風(fēng)度地坐在記者的面前，仔細(xì)聆聽記者提出的問題，時而低眉思索。

　　“這個問題我不能回答”，當(dāng)聽到某位記者提出關(guān)于證監(jiān)會擴大RQFII試點的問題時，樊綱顯得頗為謹(jǐn)慎，“我不是研究證券市場專業(yè)的，我不能隨便評論”。

　　一直以來，謹(jǐn)慎是樊綱留給外界的印象。有采訪過樊綱的記者評論他回答問題“不求快意褒貶，但追求全面、準(zhǔn)確、不留破綻”。作為中國第三代經(jīng)濟(jì)學(xué)家中的代表人物，樊綱以研究制度經(jīng)濟(jì)學(xué)出名。在接受《國際金融報》記者采訪時，他明確表示不愿意回答和宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)的問題。

　　“謹(jǐn)慎”的另一面則是“專業(yè)”。樊綱是北京大學(xué)和社科院經(jīng)濟(jì)所的教授，現(xiàn)任中國經(jīng)濟(jì)體制改革會副會長，曾在1999年和2005年兩次榮獲孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)秀論文獎。他的演講，邏輯嚴(yán)密，各項數(shù)據(jù)信手拈來。

　　正因為如此，當(dāng)樊綱在演講中作出“中國經(jīng)濟(jì)還將保持7%到8%的增長速度”這樣精確的判斷時，他一定有著自己的理由。

　　評歷史：過熱增長要不得

　　今年年初，國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中提出2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.5%。相較于前些年“保八”甚至兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長速度，這一預(yù)期目標(biāo)再次被外界解讀為中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的信號。

　　面對這一爭論，樊綱斬釘截鐵地給出了自己的看法：“我們現(xiàn)在并不是增長速度放緩，而是從過去的過熱增長回到正常”。

　　在樊綱看來，2008年為了應(yīng)對金融危機而出臺的經(jīng)濟(jì)刺激政策“有點太大了”，留下了不少經(jīng)濟(jì)過熱的后遺癥?！爱?dāng)時我們犯了兩個認(rèn)識上的錯誤，一是低估了各國采取刺激政策的效果；二是聽信了外國人的說法，過分強調(diào)出口因素對中國經(jīng)濟(jì)的影響。這兩個因素導(dǎo)致當(dāng)時的刺激政策特別嚴(yán)重，力度特別大?！狈V告訴《國際金融報》記者。

　　根據(jù)樊綱的研究，過去十年，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過兩次大熱。一次是從2004年下半年開始，一直持續(xù)到2007年。當(dāng)時中國的GDP增長速度保持在10%左右，甚至一度在2007年攀升至11.4%。世界范圍內(nèi)，各國經(jīng)濟(jì)也都呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象。在美國，國內(nèi)住房市場持續(xù)繁榮，沒人預(yù)料到影響全球的次貸危機正在逼近。

　　“2007年達(dá)到一個高峰之后，2008年政府已經(jīng)在調(diào)整了。想著有兩年的時間，到2010年恢復(fù)正常的增長”，樊綱告訴記者。然而2008年金融危機的爆發(fā)打亂了這一節(jié)奏。當(dāng)年，中央政府推出一系列的刺激政策，最令人影響深刻并記憶至今的是“四萬億”的財政補貼。

　　不過樊綱認(rèn)為“四萬億”并不是刺激政策中最嚴(yán)重的問題。“四萬億是兩年的指數(shù)，平均一年兩萬億。其中大部分是本來就要支出的，而不是赤字。什么叫赤字？赤字就是無中生有創(chuàng)造出來的需求。我們的赤字占GDP比重從1.9%增長到2.6%，其實是很小的一部分?！?/span>

　　更大的問題在于放開地方融資平臺的閥門。2009年3月，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道”。

　　然而，僅僅不到一年的時間，央行對于地方融資平臺的態(tài)度就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2010年，央行行長周小川在工作會議中指出，要合理評估和有效防范地方融資平臺信用風(fēng)險。同一時期，銀監(jiān)會也把地方融資平臺風(fēng)險列為銀行業(yè)三大風(fēng)險之首，要求金融機構(gòu)嚴(yán)格控制地方融資平臺新增貸款。

　　究其原因，在于地方融資平臺的數(shù)量和規(guī)模在短短一年內(nèi)急劇膨脹?！?span style="font-family:calibri;">2008年底地方政府融資平臺貸款余額1萬億，2009年就擴大到7萬億，漲了6倍！”樊綱向記者分析，“地方政府用貸款刺激買房，刺激買車，刺激買家電……一下把經(jīng)濟(jì)都刺激了?！?/span>

　　依照樊綱的觀點，從2010年開始，中國經(jīng)濟(jì)開始了軟著陸的過程?！爱?dāng)年已經(jīng)看到刺激政策的問題了，所以中國政府第一個退出寬松政策”。2010年4月，國務(wù)院出臺針對房地產(chǎn)市場的“新國十條”政策，其中的“限購”、“限貸”等內(nèi)容被認(rèn)為是史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控。當(dāng)年6月份，國家審計署下發(fā)文件要求清查地方融資平臺債務(wù)。同時，國家貨幣政策也在轉(zhuǎn)向。2010年全年，央行分別六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計上調(diào)3個百分點。第四季度，央行更是連續(xù)兩次上調(diào)基準(zhǔn)利率，釋放給市場的緊縮信號不言而喻。

　　最近這次的經(jīng)濟(jì)過熱危機也讓樊綱開始反思，像中國這樣的國家應(yīng)該保持怎樣的經(jīng)濟(jì)增長速度，才能既不發(fā)生通貨膨脹，也不發(fā)生通貨緊縮，保持一個理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。換言之，究竟中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率是多少？

　　通過對過去２０年間中國GDP增長與CPI指數(shù)關(guān)系的研究和比較，樊綱發(fā)現(xiàn)一旦中國經(jīng)濟(jì)增速超過9%，就會發(fā)生通貨膨脹。如果超過兩位數(shù)增長，那就既是通貨膨脹，又是資產(chǎn)膨脹，導(dǎo)致樓市泡沫、股市泡沫?！斑@些年動輒9%、10%的增長不符合中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率，它是過熱增長，而不是正常增長?！狈V給出了自己的結(jié)論。

　　至于中國經(jīng)濟(jì)增長的下限是多少？在目前7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速下，樊綱觀察到中國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)25個月保持負(fù)增長?！斑@說明我們現(xiàn)在有點通貨緊縮的征兆?，F(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)增速低于我們的潛在增長率?！庇纱?，樊綱認(rèn)為到2020年之前，中國經(jīng)濟(jì)的合理增速在7%到8%之間，“持續(xù)四五年的時間我們經(jīng)濟(jì)又可以上一個臺階”。

　　觀現(xiàn)在：解決后遺癥難題

　　盡管從2010年開始，中國政府的經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，但前一輪過度的刺激政策依然留下了不少后遺癥。其中表現(xiàn)在金融方面的就是地方債務(wù)居高不下，以及影子銀行的不良貸款問題。在樊綱看來，這些都是“典型經(jīng)濟(jì)過熱之后的后遺癥”。簡單地來說，就是產(chǎn)能過剩?！吧a(chǎn)能力怎么過剩的呢？就是經(jīng)濟(jì)過熱的時候需求旺盛、價格高漲，掙錢容易、前景看好，大家都投資，然后一下投多了。從有市場經(jīng)濟(jì)開始，一次次的經(jīng)濟(jì)周期，都是如此?！闭劦竭@些專業(yè)問題，樊綱顯得胸有成竹。

　　今年年初，媒體曝出中誠信托30億礦產(chǎn)信托出現(xiàn)兌付危機。投資者不僅無法獲取收益，甚至將損失本金，打破信托行業(yè)“剛性兌付”的不成文規(guī)定。

　　出現(xiàn)問題的是中誠信托旗下的“誠至金開1號”產(chǎn)品。按照中誠信托當(dāng)初發(fā)行產(chǎn)品時的推介材料，這款信托產(chǎn)品籌集的資金將用于山西振富能源集團(tuán)有限公司煤炭整合過程中煤礦收購價款、技改投入、洗煤廠建設(shè)等。

　　三年之前，振富能源這樣的公司算得上“資質(zhì)優(yōu)異”，也博得了中誠信托的好感。然而隨著煤炭行業(yè)遭遇十年來最大寒潮，煤炭價格持續(xù)下調(diào)。導(dǎo)致煤炭企業(yè)庫存逼近上限，經(jīng)營陷入困境。礦企生意的慘淡難為了為其提供融資的信托和銀行，給未來本息的兌付增加了很高的風(fēng)險系數(shù)。

　　就在這場信托兌付風(fēng)波剛剛平息，投資者得以收回本金之時，國內(nèi)公司債券市場上又發(fā)生了歷史上首個付息債務(wù)違約事件。3月初，超日公司發(fā)布公告稱，“11超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，這也宣告“中國式”剛性兌付最為核心的領(lǐng)域——公募債務(wù)的“零違約”被正式打破。

　　據(jù)悉，超日公司2010年上市，主要從事太陽能光伏產(chǎn)業(yè)。去年下半年以來，市場流動性都在收緊，光伏行業(yè)更是進(jìn)入“寒冬”。證監(jiān)會上市一部主任歐陽澤華表示，“超日債違約是典型的市場化事件?！?/span>

　　在樊綱看來，市場上接連出現(xiàn)類似的事件暴露了中國影子銀行的高風(fēng)險。資料顯示，2013年，通過影子銀行機構(gòu)的融資占據(jù)了中國新增信貸總量的1/3以上。資金大量流向投資過熱的產(chǎn)業(yè)，比如房地產(chǎn)行業(yè)和礦業(yè)；抑或是國家政策扶持的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，如新能源行業(yè)。

　　對此，樊綱認(rèn)為國家需要改變“產(chǎn)業(yè)政策”的提法?！艾F(xiàn)在和二十年前不一樣了，二十年前的時候是你政府有錢，別人沒錢，你可以自己投資?，F(xiàn)在你有錢，別人也有錢，沒錢還可以上市場融資，信息流通又這么快，政府一說，那錢全投進(jìn)去，這個行業(yè)立刻產(chǎn)能過?！?，樊綱說，“現(xiàn)在真正到了政府說什么好，你就不能干的時候?！?/span>

　　而對于中國影子銀行的風(fēng)險問題，樊綱則認(rèn)為不必過于擔(dān)心?！坝白鱼y行不是洪水猛獸”，樊綱旗幟鮮明地表達(dá)態(tài)度，“好不容易我們的金融有些創(chuàng)新的產(chǎn)品了，讓大家再回到存款貸款的時代，這也不適合。新生事物就讓它發(fā)展，發(fā)展的過程中有什么問題，再加強監(jiān)管?！?/span>

　　另一方面，針對地方融資平臺債務(wù)高企的問題，樊綱同樣開出了自己的藥方。在他看來，地方融資平臺的資金大多流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些不能被定義為“過剩產(chǎn)能”。目前出現(xiàn)的地方債務(wù)危機，大多是融資項目機制錯配的原因。

　　具體來說，地方政府投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，其回報在未來很長一段時期內(nèi)才能收回，比如５０年，甚至１００年。因此，這些項目不應(yīng)該用銀行五年、十年期的短期貸款融資，而是應(yīng)該采取投資、股票類，或者是長期債券的方式融資?！暗胤秸捻椖坎⒉灰欢ㄊ菈捻椖浚欢ㄊ且粋€壞的金融貸款。期限的錯配反映的是融資機制的錯配。我們應(yīng)該像發(fā)達(dá)國家一樣，發(fā)行５０年那樣可以傳給自己孩子的長期公共債券來給這些項目融資?！?/span>

　　看未來：增長潛力依然大

　　在回顧了中國經(jīng)濟(jì)過去和當(dāng)下存在的問題之后，樊綱展望了中國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展?jié)摿?。在他看來，調(diào)整勞動力結(jié)構(gòu)、提高創(chuàng)新能力和繼續(xù)引入資本，是保證中國經(jīng)濟(jì)增速的加速器。

　　首先，勞動力結(jié)構(gòu)需要調(diào)整。隨著近年來沿海勞動力成本的居高不下，一些外資企業(yè)選擇遷入內(nèi)地，甚至將廠房搬遷至東南亞國家來緩解不斷上漲的人力成本。針對這一現(xiàn)象，不少世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都判斷中國經(jīng)濟(jì)騰飛過程中的“人口紅利”優(yōu)勢已經(jīng)消失，“中國經(jīng)濟(jì)增長不行了”。對此，樊綱卻不以為然，他告訴記者，中國勞動力供給并不僅僅是總量問題，而是結(jié)構(gòu)問題。過去３０年間，中國主要勞動力增長并不來源于人口增長，而是勞動力的轉(zhuǎn)移，不斷地有農(nóng)民進(jìn)入城市，從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移到工業(yè)、服務(wù)業(yè)當(dāng)中。

　　“有數(shù)據(jù)表明農(nóng)民工平均在城里打工的年限是7到9年，平均年齡32歲。隨著第一代的農(nóng)民工邁入50歲、60歲，他們又從城市返回農(nóng)村。所以現(xiàn)在出現(xiàn)勞動力緊缺，農(nóng)民工工資過快上漲的現(xiàn)象?！狈V向記者分析。

　　而要解決這一結(jié)構(gòu)問題，樊綱寄希望于國家大力出臺的城鎮(zhèn)化政策。他告訴《國際金融報》記者，新型城鎮(zhèn)化成功與否取決于人能不能進(jìn)城。如果人能進(jìn)城，那勞動力供給就改善了。同時人力資本也會改善?！斑M(jìn)了城之后，他有一個長期的預(yù)期，那他會努力學(xué)習(xí)，會去積累技術(shù)，會有一個職業(yè)規(guī)劃了。而不是像現(xiàn)在這樣打一槍換一個地方，他永遠(yuǎn)不會有知識資本的積累。”

　　樊綱認(rèn)為地方政府必須要加大提供公共服務(wù)，為農(nóng)民進(jìn)城打造穩(wěn)定的社會基礎(chǔ)，“地方政府沒有別的路可以走，必須歡迎農(nóng)民進(jìn)城?！?/span>

　　另一方面，樊綱認(rèn)為中國企業(yè)的創(chuàng)新能力越來越強。這一要素將會成為未來增長的巨大潛力?！爸袊圃爝@個詞的概念，在世界心目中已經(jīng)發(fā)生了變化。最早中國制造是劣質(zhì)產(chǎn)品的代表，但是現(xiàn)在一看中國制造，大家都覺得是一個制造能力很強大的國家的產(chǎn)品。這已經(jīng)不太一樣了?，F(xiàn)在低端的東西讓給洪都拉斯、孟加拉國了，那么我們有理由相信下一階段中國制造的地位還會再高一點?！?/span>

　　此外，還有資本投入。在樊綱看來，中國目前的儲蓄率還是過高，“現(xiàn)在儲蓄率這么高，都投在國內(nèi)就變成了過剩生產(chǎn)能力。要是不投，那就都買了美國債券?！狈V說，“所以我們正在努力調(diào)整儲蓄率，估計每年儲蓄率降低1個百分點，消費率提高1個百分點，到了2020年，儲蓄就能減少到42%，消費增加到58%，消費市場更大了，但是資本增長的貢獻(xiàn)不會小，適度的投資與過度的投資對增長的貢獻(xiàn)是相同的。”

　　“做好這幾件事情，再加上我們知識的進(jìn)步，制度的改進(jìn)，我相信改革依然會釋放出紅利。雖然這個紅利不如以前大，不如上世紀(jì)90年代，甚至不如本世紀(jì)初，但仍然具有巨大的潛力。你把千百萬人的創(chuàng)造力發(fā)揮出來的話，真正減少政府的干預(yù)，企業(yè)能夠真正自由創(chuàng)造，仍然會有很大的紅利釋放出來?！?，樊綱對中國經(jīng)濟(jì)的未來依然充滿信心。